市場調(diào)整疊加多起“黑天鵝”事件，讓上半年表現(xiàn)搶眼的醫(yī)藥股急轉(zhuǎn)直下，醫(yī)藥主題基金凈值遭遇大幅回撤。數(shù)據(jù)顯示，最近一個月來，醫(yī)藥主題基金調(diào)整幅度高達15%左右。盡管如此，由于年內(nèi)市場整體回調(diào)幅度較大，醫(yī)藥主題基金年內(nèi)表現(xiàn)依然領(lǐng)跑。不管是股票型基金還是混合型基金，醫(yī)藥主題基金依然占據(jù)業(yè)績榜前列。而業(yè)績墊底的基金，大多缺乏嚴密的投資框架，投資風格飄移。

是基金經(jīng)理共同選擇了醫(yī)藥股

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，在2900多只主動管理型基金中，僅有371只基金今年以來取得正回報，其中年內(nèi)回報超過2%的基金僅有171只。在年內(nèi)取得正回報的基金中，不少是追求絕對收益的基金。

在排名居前的基金中，大多屬于醫(yī)藥主題基金。富國精準醫(yī)療、富國新動力基金領(lǐng)跑，這兩只基金均由于洋管理，重倉股清一色是醫(yī)藥股。在擔任基金經(jīng)理之前，于洋有多年醫(yī)藥研究經(jīng)驗，去年10月底開始擔任基金經(jīng)理，隨即就趕上了醫(yī)藥行業(yè)大牛市。

過去一個月來，醫(yī)藥行業(yè)頻現(xiàn)“黑天鵝”事件，醫(yī)藥股隨即劇烈調(diào)整，中歐醫(yī)療健康、廣發(fā)醫(yī)療保健、浦銀安盛醫(yī)療健康等基金回撤幅度均超過17%。不過，依靠上半年攢下的“家底兒”，上述基金年內(nèi)表現(xiàn)依然不錯。

醫(yī)藥股上半年的表現(xiàn)，同機構(gòu)抱團取暖有很大關(guān)系。從公募基金定期報告可以看出，公募基金抱團醫(yī)藥股跡象明顯。業(yè)內(nèi)人士認為，在今年以來的弱市行情中，基金抱團取暖醫(yī)藥股，表面上看是基金經(jīng)理保持業(yè)績不落后的動因，但更是基金經(jīng)理共同選擇醫(yī)藥股帶來的結(jié)果。

“全市場僅有醫(yī)藥板塊表現(xiàn)搶眼，在相對排名游戲規(guī)則之下，低配醫(yī)藥或者踏錯行業(yè)的基金業(yè)績落后，很多急于求成的基金經(jīng)理選擇追著買入。一旦追買在高位，很容易帶來二次傷害。”滬上某公募基金經(jīng)理分析說。

從記者了解到的情況看，今年5、6月份，在醫(yī)藥板塊如日中天時，手拿大把金融地產(chǎn)的基金經(jīng)理陷入焦慮境地，天天在猶豫是否換成醫(yī)藥股。

從近期醫(yī)藥股的表現(xiàn)看，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部同樣開始分化。華商價值精選基金經(jīng)理陳恒認為，創(chuàng)新藥的成功概率非常低，很多創(chuàng)新藥股票估值很貴，但還有很多人在買，是因為大家把概率低的事情想象成概率非常高的事情。

都是追漲殺跌惹的禍

從業(yè)績落后的基金情況看，大多是在追漲殺跌過程中受到了二次傷害。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，年內(nèi)下跌幅度超過25%的基金有83只。除了少數(shù)完全踏錯一個行業(yè)的基金，很多業(yè)績落后的基金是因為1月份追漲買入了金融地產(chǎn)股，在金融地產(chǎn)股暴跌之后，又在5、6月份追漲買入醫(yī)藥股，在過去一個多月的醫(yī)藥股下跌行情中，又受到了二次傷害。

以年內(nèi)業(yè)績墊底的某基金為例，截至8月16日，該基金年內(nèi)跌幅超過34%。根據(jù)定期報告披露的重倉股數(shù)據(jù)，今年1月份該基金追漲買入建設(shè)銀行和工商銀行，二季度銀行股大跌后砍倉，然后買入安圖生物、開立醫(yī)療等醫(yī)藥股。某年內(nèi)跌幅超過29%的主題輪動基金同樣“淪陷”于追漲殺跌。該基金1月份高位追入保利地產(chǎn)，二季度追買智飛生物、康泰生物、普利制藥等醫(yī)藥股。

從基金排名角度考慮，在近3000只主動權(quán)益類基金中，如果持倉風格穩(wěn)定、不輕易調(diào)倉換股，業(yè)績很難墊底，而只有追漲殺跌頻頻踏錯節(jié)拍的基金，才會導(dǎo)致凈值大幅下挫。

根據(jù)基金定期報告，在上半年的分化行情中，不少基金經(jīng)理頻頻調(diào)倉換股，投資風格變化極快。看好成長股的基金經(jīng)理，結(jié)果買了煤炭股;看好金融地產(chǎn)的基金經(jīng)理，跟風買了醫(yī)藥股等。

從基金經(jīng)理追漲殺跌的動因看，除了急功近利，還有公司的激勵機制。業(yè)績排名居前可以拿高額獎勵，業(yè)績排名落后就要考核降級，導(dǎo)致不少基金經(jīng)理鋌而走險。但從公募基金發(fā)展歷程看，風格飄移的基金，很少能做大規(guī)模。只有投資風格恒定并且長期堅持的基金，契合市場風格時規(guī)模會迅速增加。過去幾年來興業(yè)基金、東方資管旗下多只風格恒定的基金，規(guī)模迅猛增長。

需要指出的是，在上述業(yè)績領(lǐng)先的基金中，剔除了部分因為大額贖回凈值被動飆漲的基金。數(shù)據(jù)顯示，7月26日，光大保德信永鑫混合C基金凈值飆漲208.66%;8月2日，海富通欣益混合C凈值飆漲19.34%;7月30日，華安新安平混合A基金凈值大漲11.38%，前海開源盛鑫混合C凈值大漲15.58%。

根據(jù)基金二季報，上述基金股票倉位非常低，低倉位還能逆勢大漲，表明基金遭遇了大額贖回。通常情況下，由于贖回基金收取的贖回費會計入基金資產(chǎn)。當基金遭遇大額贖回時，贖回費計入基金資產(chǎn)，就會大幅推高基金凈值。

【來源：上海證券報　】