當前，中國醫療大健康行業正站在激蕩變革的關口：一方面傳統制藥領域正面臨著醫保控費、同質化仿制藥競爭加劇的壓力;另一方面，國家鼓勵創新、讓市場發揮資源配置的主導力量的力度前所未有;互聯網思維下新產品、新模式迎來日新月異的發展。而投資，必須從行業變革中找到弄潮兒和受益者。

創新的外部環境：變革激發創新。行業變革因素包括：1)醫保崛起，醫改鐵三角之態漸成;2)醫療改革由藥改向醫改深入;3)藥價體系面臨巨大變化，招標加快;4)反腐常態化，營銷模式要變化;5)互聯網推動醫藥健康行業變革。我們認為，我國醫藥行業進入了后醫改時代，增速放緩，分化加劇。主流制藥的投資邏輯沒有被推翻，但需要發展。醫保崛起和控費背景下，藥品結構變化值得重視。臨床療效、性價比成關鍵，創新藥、高品質藥贏得發展空間，原研藥、純利益品種(不合理用藥)、普通仿制藥的發展空間不斷受到擠壓。

創新的內在土壤環境：量變到質變。經濟轉型背景下醫藥創新受政策扶持，新藥審評將加快;國內市場有巨大的需求;大量海外科學家回歸，人才有保證。

創新的內涵在深化：產品、市場與模式。1)隨著創新能力的提升，我國藥品創新正從仿制實現了mebetter仿創藥并進而向first-in-class的全新新藥演進，創新的數量、質量都在提升;而在醫療器械領域，產品創新也是熱點紛呈——遠程醫療、3D骨科、生物材料、微創手術和高端影像診斷等，新技術推動著產業發展。2)走出國門實現國際化，是一種市場的創新，化學藥由原料走向制劑再到高利潤制劑出口。中藥通過現代化改進，國際化也不再遙遠。3)互聯網思維的激發下，各種新模式層出不窮，著力于產業上的各個痛點——醫療/健康信息不對稱、醫療可得性、提升醫療質量、提高醫療效率、降低醫療/藥品流通成本，互聯網醫療的產業鏈日漸完整，我們預計閉環將最先在慢病管理領域逐漸形成。

2015年行業展望：醫保話語權不斷增強，商業醫保發展、醫保的第三方購買、醫保支付變革與公立醫院改革、藥品改革遙相呼應。藥品定價轉向醫保支付價，進口替代加快;招標加快，質量得認可，利好新品種的上市，競爭性品種再臨降價壓力。公立醫院改革推進，民營醫院發展空間逐步打開，相關產業第三方檢驗、建筑工程、醫療設備、后勤保障均有外包動力。互聯網醫療熱度繼續由一級市場向二級市場滲透。國企改革給國有醫藥企業帶來機遇，傳統行業也在加速進入醫藥大健康領域。

2015年投資策略：創新與變革，綱舉目張。創新的機會包括：1)產品創新：創新藥、高品質仿制藥、創新型醫療器械等，包括恒瑞醫藥[1.62%]、天士力[-1.71%]等;2)市場創新：醫藥企業的國際化，包括華海藥業[1.09%]、恒瑞醫藥等;3)商業模式創新：互聯網醫療、醫藥電商、O2O等，包括九州通[3.84%]、和佳股份[2.81%]、萬達信息[4.37%]、樂普醫療[1.14%]等;4)發展模式創新：借用資本力量加快發展，特別關注開始外延式擴張的華蘭生物[-0.86%]、魚躍醫療[-0.33%]等。改革帶來的機會包括：1)國企改革的機會，包括國藥系;地方國資改革，尖峰集團[4.81%]等;2)醫療改革深化：醫療服務，關注專科醫院的內生擴張和綜合性醫院的并購機會，包括愛爾眼科[7.73%]、復星醫藥[2.08%]等。